什么反稀釋條款 反稀釋條款也稱反股權(quán)攤薄協(xié)議，常見于私募投資領(lǐng)域，是用于優(yōu)先股協(xié)議中的一個(gè)條款，是指在目標(biāo)公司進(jìn)行后續(xù)項(xiàng)目融資或者定向增發(fā)過程中，私募投資人避免自己的股份貶值及份額被過分稀釋而采取的措施。 反稀釋條款可以保證私募投資人享有的轉(zhuǎn)換之特權(quán)不受股票之再分類、拆股、股票紅利或相似的未增加公司資本而增加發(fā)行在外的股票數(shù)量的做法的影響。
反稀釋條款的種類 反稀釋條款大致分為防止股權(quán)結(jié)構(gòu)上股權(quán)比例降低和防止后續(xù)降價(jià)融資過程中股份份額貶值兩大類設(shè)計(jì)。前者涉及轉(zhuǎn)換權(quán)和優(yōu)先購股權(quán)；后者則主要涉及降價(jià)融資時(shí)轉(zhuǎn)換價(jià)格的調(diào)整。 1、轉(zhuǎn)換權(quán)條款是指在目標(biāo)公司發(fā)生送股、股份分拆、合并等股份重組情況時(shí)，轉(zhuǎn)換價(jià)格作相應(yīng)調(diào)整，以確保其持股比例。例如：優(yōu)先股按照2元/股的價(jià)格發(fā)行給投資人，初始轉(zhuǎn)換價(jià)格為2元/股。后來公司決定按照每1股拆分為4股的方式進(jìn)行股份拆分，則新的轉(zhuǎn)換價(jià)格調(diào)整成0.5元/股，對(duì)應(yīng)每1股優(yōu)先股可以轉(zhuǎn)為4股普通股。 2、優(yōu)先購股權(quán)條款則發(fā)生在目標(biāo)公司后續(xù)融資增發(fā)新股或者老股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)時(shí)，同等條件下，私募投資人享有按比例優(yōu)先購買或受讓的權(quán)利，以此來確保其持股比例不會(huì)因?yàn)楹罄m(xù)融資發(fā)行新股或股權(quán)轉(zhuǎn)讓而降低。 3、目標(biāo)公司新一輪降價(jià)融資時(shí)，股份的發(fā)行價(jià)格比私募投資人前一輪轉(zhuǎn)換價(jià)格低，則易導(dǎo)致其股份貶值，因此要求獲得保護(hù)。
反稀釋條款的作用 1、能夠激勵(lì)目標(biāo)公司以更高的價(jià)格進(jìn)行后續(xù)融資，否則反稀釋條款會(huì)損害普通股股東的利益。反稀釋條款要求企業(yè)家及管理團(tuán)隊(duì)對(duì)商業(yè)計(jì)劃負(fù)責(zé)任，并承擔(dān)因?yàn)閳?zhí)行不力而導(dǎo)致的后果。 2、私募投資人獲得反稀釋條款保護(hù)，可避免因目標(biāo)公司進(jìn)行降價(jià)融資而被嚴(yán)重稀釋，直至被“淘汰”出局。 在私募交易的法律實(shí)踐中，持股比例在一定程度上就等于話語權(quán)和控制權(quán)，反稀釋條款對(duì)保障私募投資人的股權(quán)利益及后續(xù)戰(zhàn)略退出至關(guān)重要，因此，其往往成為雙方在談判及簽訂股東協(xié)議或者股權(quán)認(rèn)購合同等項(xiàng)目法律文件中的焦點(diǎn)。
反稀釋條款范本 1、 轉(zhuǎn)換權(quán) 優(yōu)先股持有人可以在任何時(shí)候?qū)⑵涔煞蒉D(zhuǎn)換成普通股，初始轉(zhuǎn)換比例為1:1，此比例在發(fā)生股份紅利、股份分拆、股份合并及類似事件以及“防稀釋條款”中規(guī)定的情況時(shí)做相應(yīng)調(diào)整。 2、 優(yōu)先購股權(quán) 優(yōu)先股持有人在公司發(fā)行權(quán)益證券的時(shí)候（發(fā)行“期權(quán)池”股份及其他慣例情況除外）按其股份比例（完全稀釋）購買相應(yīng)數(shù)量的股份。 3、降價(jià)融資的反稀釋條款 在完成本次增資后，在公司上市前，除非獲得投資方書面同意，公司不得以低于本次增資的條件發(fā)行新的權(quán)益類證券，包括但不限于普通股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券等；即便投資方同意發(fā)行該等新的權(quán)益類證券時(shí)，在同樣的條件下投資方享有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，以維持其在新一輪增資或發(fā)行之前的股權(quán)比例。在完成本次增資后，在公司上市前，公司如果新增注冊(cè)資本或新發(fā)行的股權(quán)的價(jià)格低于投資方本次增資的價(jià)格，則投資方的增資價(jià)格需按平攤加權(quán)平均法做相應(yīng)調(diào)整（加權(quán)平均法定義為：投資方本次增資價(jià)款的總金額與公司之后增資價(jià)款之和除以投資方本次認(rèn)購的注冊(cè)資本與新增注冊(cè)資本之和，所求得的平均增資價(jià)格），調(diào)整的方式可以通過實(shí)際控制人向投資方補(bǔ)償相應(yīng)差價(jià)的方式進(jìn)行，亦可通過實(shí)際控制人向投資方無償轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)的方式進(jìn)行；在完成本次增資后，在公司上市前，投資方所持公司的股權(quán)比例在公司拆股、股票分紅、并股、或以低于增資價(jià)格增發(fā)新股，以及其它資產(chǎn)重組的情況下也應(yīng)按比例獲得調(diào)整，確保投資方的股權(quán)比例不受損失。 此外，降價(jià)融資時(shí)的反稀釋保護(hù)也可以采取完全棘輪方式，即投資人直接適用新低投資價(jià)格進(jìn)行轉(zhuǎn)換的方式進(jìn)行。 |
