1.什么是期權(quán)？ 期權(quán)（option）是一種選擇權(quán)，期權(quán)的買方有權(quán)利選擇在未來約定的時間按照行權(quán)價格（strike price）買入或者賣出約定的資產(chǎn)，期權(quán)的賣方則必須在買方選擇行權(quán)時承擔(dān)履約的義務(wù)。 2.商品期權(quán)和商品期貨的主要區(qū)別是什么？ 第一，交易的對象不同。商品期貨交易的對象是包含一定數(shù)量和等級的商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約；商品期權(quán)交易的對象是一種買賣某種標(biāo)的物（實(shí)物商品或商品期貨合約）的權(quán)利。 第二，買賣雙方權(quán)利義務(wù)不同。期貨買賣雙方具有合約規(guī)定的對等的權(quán)利和義務(wù)；期權(quán)的買方擁有是否買入或賣出商品（或期貨合約）的權(quán)利，而賣方則承擔(dān)履約的義務(wù)。
第三，買賣雙方風(fēng)險收益不同。期貨的買賣雙方都面臨著無限的風(fēng)險和收益；期權(quán)買方的潛在盈利是不確定的，虧損有限，最大虧損為買入期權(quán)付出的權(quán)利金，期權(quán)賣方收益有限，最大收益為賣出期權(quán)合約收到的權(quán)利金，潛在的虧損卻是不確定的。 第四，保證金收取方式不同。期貨的買賣雙方都須繳納保證金；期權(quán)買方支付權(quán)利金，不繳納保證金，期權(quán)賣方收取權(quán)利金，須繳納保證金。 第五，交易機(jī)會不同。期貨主要基于商品（或期貨合約）價格變動方向進(jìn)行交易；期權(quán)可以基于價格變動方向交易，也可以基于價格波動率進(jìn)行交易。 第六，套保效果不同。期貨套保需逐日盯市，資金占用不確定，且需放棄有利的市場價格變動；買入期權(quán)套保只需繳納權(quán)利金，鎖定最高成本，可獲益于有利的市場價格變動。 第七，合約種類不同。期貨在不同月份上只有一個期貨合約，投資者可以買入或賣出這個月份的期貨合約；期權(quán)在一個月份上可以有許多行權(quán)價不同而到期日相同的看漲期權(quán)合約和看跌期權(quán)合約，投資者可以買入或賣出看漲期權(quán)合約或看跌期權(quán)合約。 第八，交割方式不同。期貨交易的商品或資產(chǎn)，除非在未到期前賣掉期貨合約，否則到期必須交割；期權(quán)交易在規(guī)定的行權(quán)日至到期日都可以通過行權(quán)實(shí)現(xiàn)商品（或期貨合約）的交割，也可以不行權(quán)而使期權(quán)合約過期作廢。 3.期權(quán)和權(quán)證有何區(qū)別？ 期權(quán)（option）與權(quán)證（warrant）都是一種選擇權(quán)，但存在著不少差別： 第一，發(fā)行主體不同。期權(quán)沒有發(fā)行人，每一位投資者在有足夠保證金的前提下都可以成為期權(quán)的買方或賣方。期權(quán)交易是不同投資者之間的交易。權(quán)證是由標(biāo)的證券的發(fā)行公司或以外的第三者如證券公司、投資銀行等發(fā)行的有價證券。 第二，交易方式不同。投資者可以自由買入或賣出期權(quán)，但投資者只能買入權(quán)證或賣出已買入的權(quán)證，只有發(fā)行人才可以賣出權(quán)證收取權(quán)利金。 第三，合約供給量不同。期權(quán)（www.ssjypt.cn）的數(shù)量在理論上是無限的，只要有成交就會產(chǎn)生一份期權(quán)合約。而權(quán)證的供給是有限的，由發(fā)行人確定，受發(fā)行人的意愿、資金能力以及市場上流通的標(biāo)的證券數(shù)量等因素限制。 第四，履約擔(dān)保不同。期權(quán)的開倉一方因承擔(dān)義務(wù)需要繳納保證金，其隨標(biāo)的證券市值變動而變動。而權(quán)證的發(fā)行人以其資產(chǎn)或信用擔(dān)保履行。 第五，行權(quán)后效果不同�？礉q期權(quán)或看跌期權(quán)的行權(quán)，僅是標(biāo)的資產(chǎn)在不同投資者之間的轉(zhuǎn)移。若標(biāo)的資產(chǎn)是股票，行權(quán)并不影響上市公司的實(shí)際流通總股本數(shù)。對于上市公司發(fā)行的股本權(quán)證，當(dāng)投資者對持有的認(rèn)購權(quán)證行權(quán)時，發(fā)行人必須按照約定的股份數(shù)增發(fā)新的股票，從而導(dǎo)致公司的實(shí)際流通總股本數(shù)增加。 4.國際上主要的銅和黃金期貨和期權(quán)的交易場所有哪些？ 目前，開展銅期貨交易的交易所主要有倫敦金屬交易所（LME）、上海期貨交易所（SHFE）、CME集團(tuán)下屬的紐約商品交易所（COMEX）和印度MCX交易所。其中，LME與COMEX是也提供銅期貨期權(quán)交易。 全球黃金期權(quán)分期貨期權(quán)和實(shí)物期權(quán)兩種，主要的黃金期權(quán)交易所包括Comex、巴西交易所（BM&F）和俄羅斯證券交易所（RTS）。 5.上市商品期權(quán)的意義是什么？ 上市商品期權(quán)對我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場具有重大意義。首先，上市商品期權(quán)能提供大宗商品價格保險功能，有利于深化服務(wù)實(shí)體企業(yè)的避險需求。其次，上市商品期權(quán)能為投資者提供多層次的風(fēng)險管理工具，有利于提升服務(wù)國民投資需求的深度和廣度。第三，上市商品期權(quán)能為期貨市場提供風(fēng)險定價功能，有利于輔助投資決策和風(fēng)險監(jiān)管。第四，上市商品期權(quán)能降低期貨市場整體風(fēng)險，有 利于培育理性高效的期貨市場。 6.什么是看漲期權(quán)？什么是看跌期權(quán)？ 看漲期權(quán)（Call Option），是指期權(quán)買方有權(quán)在將來某一時間以行權(quán)價格買入某一商品（或期貨合約）的期權(quán)合約�？吹跈�(quán)（Put Option），是指期權(quán)買方有權(quán)在將來某一時間以行權(quán)價格賣出某一商品（或期貨合約）的期權(quán)的期權(quán)合約。 7.什么是美式期權(quán)？什么是歐式期權(quán)？ 按照期權(quán)合約的行權(quán)時間不同，可分為美式期權(quán)、歐式期權(quán)和其他期權(quán)。 美式期權(quán)（American option），是指期權(quán)買方可以在期權(quán)購買日至到期日之間任何時間行權(quán)的期權(quán)合約。 歐式期權(quán)（European option），是指期權(quán)買方只能在到期日行權(quán)的期權(quán)合約。 其他期權(quán)指行權(quán)時間不同于美式期權(quán)、歐式期權(quán)的期權(quán)，例如百慕大期權(quán)。 8.什么叫實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平值期權(quán)？ 當(dāng)看漲期權(quán)的行權(quán)價格低于合約標(biāo)的市場價格，或者看跌期權(quán)的行權(quán)價格高于合約標(biāo)的市場價格時，該期權(quán)為實(shí)值期權(quán)（In-the-Money option）。 當(dāng)看漲期權(quán)的行權(quán)價格高于合約標(biāo)的市場價格，或者看跌期權(quán)的行權(quán)價格低于合約標(biāo)的市場價格時，該期權(quán)為虛值期權(quán)（Out-of-the-Money option）。 當(dāng)期權(quán)的行權(quán)價格等于合約標(biāo)的市場價格時，為平值期權(quán)（At-the-Money option），實(shí)際交易中，期權(quán)合約的行權(quán)價格不一定能和標(biāo)的市場價格（商品價格或期貨合約價格）完全相等，此時可以按照相關(guān)規(guī)則確定離標(biāo)的市場價格最近的行權(quán)價格作為平值期權(quán)的行權(quán)價。 9.什么是期權(quán)的內(nèi)在價值和時間價值？ 期權(quán)的內(nèi)在價值（Intrinsic Value），是指期權(quán)價格中的實(shí)值部分。對于看漲期權(quán)，此價值等于合約標(biāo)的價格超出行權(quán)價格的值（大于等于0）；對于看跌期權(quán)，此價值等于行權(quán)價格超出合約標(biāo)的價格的值（大于等于0）。 期權(quán)的時間價值（Time Value），是指期權(quán)到期日之前的剩余時間帶來的價值，等于期權(quán)的權(quán)利金減去期權(quán)的內(nèi)在價值。 10.期權(quán)定價的主要方法有哪些？ 期權(quán)定價是所有金融應(yīng)用領(lǐng)域最復(fù)雜的數(shù)學(xué)問題之一，理論界對期權(quán)定價有多種方法，但實(shí)踐中運(yùn)用較多的是Black―Scholes模型（以下簡稱BS模型）和二叉樹模型。BS模型由布萊克（Black）與斯科爾斯（Scholes）在20世紀(jì)70年代提出，并榮獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。該模型認(rèn)為，只有價格的當(dāng)前值與未來的預(yù)測有關(guān)，變量過去的歷史與演變方式與未來的預(yù)測不相關(guān)。二叉樹模型是對BS模型的簡化，更適用于美式期權(quán)的定價。二者均為基于無風(fēng)險套利的定價模型，可互為補(bǔ)充。然而，任何定價模型都有諸多假設(shè)條件，與市場實(shí)際情況存在差距，在實(shí)際應(yīng)用中應(yīng)當(dāng)加以考慮。 11. 影響期權(quán)價格的主要因素有哪些？ 根據(jù)B-S期權(quán)定價模型，影響期權(quán)價格的主要因素包括：期權(quán)合約標(biāo)的的市場價格、期權(quán)合約的行權(quán)價格、期權(quán)合約標(biāo)的的波動率、無風(fēng)險利率、以及期權(quán)合約的期限�，F(xiàn)實(shí)世界中的一些其他因素也會影響期權(quán)的價格，例如交易稅費(fèi)，合約標(biāo)的在到期前的紅利支付，等等。 12.什么是波動率？什么是期權(quán)的隱含波動率、歷史波動率和實(shí)際波動率？ 波動率（Volatility)，是指對資產(chǎn)未來價格不確定性的度量，它通常用資產(chǎn)回報率的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量。 期權(quán)的隱含波動率(Implied Volatility)，是指根據(jù)當(dāng)前期權(quán)市場價格，利用BS模型等期權(quán)定價理論推導(dǎo)的關(guān)于合約標(biāo)的理論上的價格波動率。 歷史波動率（Historical Volatility），是指根據(jù)期權(quán)合約標(biāo)的（商品或期貨合約）的歷史價格數(shù)據(jù)計算得到的波動率。 期權(quán)的實(shí)際波動率（Realized Volatility），是指對期權(quán)有效期內(nèi)投資回報率波動程度的度量，由于投資回報率是一個隨機(jī)過程，實(shí)際波動率是無法事先精確計算的，人們只能通過各種辦法得到它的估計值。 |
