股權(quán)溢價(jià)是什么意思 股權(quán)溢價(jià)就是指股票所取得的收益率要大于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的現(xiàn)象，其原因在市場(chǎng)的不穩(wěn)定性和預(yù)期收益的表現(xiàn)，當(dāng)市場(chǎng)股票的收益率低于平均收益時(shí)，投資者就會(huì)傾向于更高收益，而放棄該股票投資，如果股票的事前預(yù)期與其事后值之間差異很大的，投資者就會(huì)棄車保帥，選擇更高的收益。
一、股權(quán)溢價(jià) 作為金融市場(chǎng)上的異象之—，股權(quán)溢價(jià)之謎自被提出之時(shí)就引起了金融經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注，大量的研究人員試圖以不同的方式對(duì)傳統(tǒng)模型進(jìn)行修正來(lái)解釋股權(quán)溢價(jià)之謎。本文將試圖從古典經(jīng)濟(jì)學(xué)和行為金融學(xué)兩個(gè)方面對(duì)理論學(xué)界對(duì)股權(quán)溢價(jià)之謎的解釋進(jìn)行綜述。 股權(quán)溢價(jià)之迷最早由Mehra and Prescott于1985年提出，他們通過(guò)對(duì)美國(guó)過(guò)去一個(gè)多世紀(jì)的相關(guān)歷史數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，股票的收益率為7.9%，而相對(duì)應(yīng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的收益率僅為1%，其中溢價(jià)為6.9%，股票收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了國(guó)庫(kù)券的收益率。進(jìn)一步，又對(duì)其他發(fā)達(dá)國(guó)家1947—1998年的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)同樣存在不同程度的溢價(jià)。 面對(duì)美國(guó)股市上如此高水平的歷史股權(quán)溢價(jià)，Mehra and Prescott以傳統(tǒng)的Lucas資產(chǎn)定價(jià)模型為基礎(chǔ)，對(duì)此進(jìn)行了研究和分析。首先，在標(biāo)準(zhǔn)的均衡理論分析中，假定投資者以追求期望效用最大化為目標(biāo)，那么投資者的期望效用函數(shù)表示為： 其中，ct表示人均消費(fèi);(表示主觀時(shí)間折現(xiàn)因子，描述了投資者對(duì)消費(fèi)的時(shí)間偏好，(值小，則表示對(duì)當(dāng)前的消費(fèi)有較強(qiáng)的偏好。 其次，Mehra and Prescott將上述公式中的效用函數(shù)定義為常系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)厭惡效用函數(shù)(CRRA效用函數(shù))，其形式為： 其中(為相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)，用來(lái)測(cè)量效用函數(shù)的曲度，當(dāng)(=1時(shí)，效用函數(shù)被定義為對(duì)數(shù)形式。 在此基礎(chǔ)上，通過(guò)分別對(duì)股票和債券兩種資產(chǎn)期望效用函數(shù)的推導(dǎo)，得出： 其中，Re為股票資產(chǎn)的收益率，Rf為市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，(為投資者的消費(fèi)增長(zhǎng)率。美國(guó)的歷史數(shù)據(jù)表明消費(fèi)增長(zhǎng)率是很平穩(wěn)的，因此消費(fèi)增長(zhǎng)率的變化不大，除非(足夠大，否則很高的溢價(jià)是不可能的。而實(shí)證研究表明(一般接近于2，若選擇比較低的(，則溢價(jià)更低，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率更高。Fischer Black曾提出 (=55可解決溢價(jià)之謎，然而這將會(huì)導(dǎo)致一個(gè)負(fù)的時(shí)間偏好，這顯然是不可能的。
二、股權(quán)溢價(jià)的原因 1、是市場(chǎng)平均股票收益率是投資者在市場(chǎng)參與投資活動(dòng)的預(yù)期"門檻"，若當(dāng)期收益率低于平均收益時(shí)，理性投資者會(huì)放棄它而選擇更高收益的投資; 2、是市場(chǎng)平均收益率是一種事前的預(yù)期收益率，這意味著事前預(yù)期與事后值之間可能存在差異。
三、股權(quán)"溢價(jià)"的種類: 1、資本公積中資本溢價(jià)是指投資者繳付企業(yè)的出資額大于其在企業(yè)注冊(cè)資本中所擁有份額的數(shù)額。 2、股本溢價(jià)是指股份有限公司溢價(jià)發(fā)行股票時(shí)實(shí)際收到的款項(xiàng)超過(guò)股票面值總額的數(shù)額。 3、股權(quán)轉(zhuǎn)讓，是公司股東依法將自己的股東權(quán)益有償轉(zhuǎn)讓給他人，使他人取得股權(quán)的民事法律行為。后面會(huì)講聯(lián)系。 以上是玖邀開業(yè)網(wǎng)小編為您整理的關(guān)于股權(quán)溢價(jià)是什么意思的內(nèi)容，希望對(duì)您有所幫助。 |
